作者：祝嫣然

　　受國內疫情散發多發、工業生產者出廠價格(PPI)同比由漲轉降、成本上升等因素影響，今年1~10月份工業企業利潤降幅擴大，但利潤結構持續改善。

　　國家統計局11月27日公布的數據顯示，1~10月全國規模以上工業企業利潤總額累計同比下降3.0%，降幅較1~9月份擴大0.7個百分點，為2020年9月以來最低。

　　國家統計局工業司高級統計師朱虹表示，總體看工業企業利潤下降，結構繼續改善，部分中下游行業利潤回升明顯。但也要看到，近期國內疫情散發多發，世界經濟衰退風險加劇，工業企業效益恢復面臨較大壓力。

　　四季度是鞏固經濟回穩向上基礎的關鍵時間點，一系列穩增長政策加速落地見效。11月22日的國務院常務會議明確，適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。隨后央行25日公告稱，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5000億元。

　　多位專家分析，從結構上看，我國上中下游行業間利潤格局正在積極改善，未來的工業增長將更具韌性。穩經濟一攬子政策和接續政策措施繼續落地顯效，對工業企業盈利恢復形成一定支撐。下階段應繼續重視改善企業尤其是小微企業經營壓力、處理好需求端邊際改善幅度弱于生產端問題，落實好減稅降費、保供穩價等政策，大力幫助企業紓困解難。

　　利潤結構優化

　　受疫情新發多發、有效需求不足和基數抬升等因素的影響，10月份規模以上工業增加值增速較上月回落1.3個百分點至5.0%，對工業利潤形成一定拖累?；鶖堤彩抢麧櫧捣鶖U大的重要原因，2021年10月規上工業利潤兩年平均增速為26.4%，較上月大幅提高13個百分點以上。

　　分行業來看，利潤結構明顯改善。從三大門類看，電力熱力等供應業利潤改善明顯，采礦業利潤高位回落，制造業利潤降幅擴大。

　　裝備制造業利潤明顯回升，1~10月份裝備制造業利潤同比增長3.2%，增速較1~9月份加快2.6個百分點，連續6個月回升；10月份當月利潤增長25.9%，實現快速增長。

　　其中，電氣機械行業受新能源產業帶動，利潤大幅增長29.0%，增速加快3.7個百分點；鐵路船舶航空航天運輸設備行業利潤增長13.7%，增速加快4.2個百分點；隨著促進汽車消費政策持續顯效，汽車銷售保持較快增長，帶動行業利潤增長0.8%，今年以來累計利潤首次由降轉增。

　　隨著供暖季來臨，電力、熱力等行業再度迎來需求旺季，利潤也持續轉好。1~10月份，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤同比增長15.5%，增速在1~9月份由負轉正的基礎上，進一步加快10.6個百分點。

　　朱虹表示，隨著煤炭保供穩價工作持續推進，電力行業成本壓力趨緩，利潤同比增長28.1%，增速較1~9月份加快16.7個百分點，拉動規上工業利潤增長1.0個百分點，較1~9月份提高0.5個百分點，是拉動工業企業利潤增速回升最多的行業。

　　財信研究院副院長伍超明對第一財經分析，上中下游利潤結構繼續改善：一方面主要與上中下游價格分化緩解密切相關，如10月份上游采掘工業和原材料工業PPI增速分別較上月大幅回落10.2和4.6個百分點，前者與全部PPI的增速差由大的正缺口轉為負缺口；同期加工工業、生活資料PPI增速分別僅回落1.6和提高0.4個百分點，前者回落幅度慢于整體，后者則已高于全部PPI增速約3.5個百分點。

　　“另一方面穩經濟一攬子政策和接續政策發力顯效，特別是金融加大對綠色低碳領域、企業設備更新改造的資金支持，對推動中游裝備制造業生產回升、利潤恢復也產生了重要作用。”伍超明說。

　　分企業類型看，外資和中小企業利潤有所改善。1~10月份，隨著穩外資政策持續發力，外商及港澳臺商投資企業利潤同比降幅較1~9月份收窄1.7個百分點，連續3個月改善。從當月看，10月份外商及港澳臺商投資企業利潤同比增長9.4%。今年以來，幫扶中小企業紓困解難有關政策落地見效，1~10月份中小企業利潤同比增長1.4%，持續保持增長。

　　降低實體經濟成本

　　10月末規上工業企業資產負債率為56.8%，環比連續四個月持平，同比提高0.2個百分點。從資產和負債增速看，兩者均較上月回落0.5個百分點，分別降至9.0%和9.4%，但資產增速低于負債較多，導致資產負債率同比提高。

　　“這反映出面對當前的經營困難和對未來經濟前景的擔憂，企業不愿投資、不敢投資，主動加杠桿意愿仍不強，進而出現資產增速低于負債增速，被動式推高資產負債率的現象。”伍超明說。

　　成本方面，1~10月份規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.84元，較1~9月份小幅降低0.01元，但同比增加1.07元。雖然助企紓困等政策效果持續顯現，但原材料價格仍在相對高位，加之需求恢復偏弱、疫情散發導致企業生產經營局部受阻，企業單位成本仍在不斷上升，繼續對利潤形成壓制。

　　浙商證券首席經濟學家李超認為，當前工業企業成本壓力居高的核心原因在于工業產能利用率偏弱導致工業企業規模效應弱化，上游原材料價格增速回落與減稅降費對企業成本的邊際改善空間已較有限，難以對沖內生性成本上漲。若四季度工業產能利用率能夠平穩回升，則工業企業盈利有望企穩。

　　為降低實體經濟綜合融資成本，央行決定在今年12月5日全面降準0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元。

　　央行有關負責人表示，此次降準一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

　　植信投資研究院高級研究員王運金認為，當前銀行體系凈息差壓力仍然較大，需要著力降低資金成本，支持商業銀行下調貸款市場利率，加大對實體經濟的支持力度。目前主要發達國家仍處加息周期，且會持續一段時間，我國通過下調政策利率推動市場利率下行的空間較小且有風險，降準是一項較為合適的政策工具選擇，負面效應很小，可以實現較為顯著的政策效果。

　　關于接下來工業利潤走勢，伍超明表示，預計工業利潤持續恢復面臨挑戰，下行壓力猶存。一是穩經濟一攬子政策和接續政策措施繼續落地顯效，對工業企業盈利恢復形成一定支撐。二是國內消費、房地產投資恢復偏弱，加上四季度出口放緩壓力增加，對工業利潤持續恢復形成沖擊。三是隨著海外需求持續放緩和基數抬升，預計國內PPI增速將繼續回落，價格因素對工業利潤的拖累將加大。四是工業企業已啟動新一輪去庫存周期，未來企業加速去庫存，也會加大利潤放緩壓力。

　　朱虹表示，下一步，要高效統籌疫情防控和經濟社會發展，推動穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效，確保產業鏈供應鏈穩定暢通，加快釋放消費需求，落實落細惠企紓困政策，推動工業經濟持續穩定恢復。

　　工業是經濟增長的主體和引擎，振作工業經濟是穩住經濟大盤的堅實支撐。工信部副部長辛國斌21日在全國加力振作工業經濟電視電話會議上表示，要把穩住工業經濟擺在更加突出位置，著力擴需求、促循環、助企業、強動能、穩預期，確保今年四季度工業經濟運行在合理區間，2023年實現“開門穩”，為加快推進新型工業化打下堅實基礎。

　　日前工信部、發改委和國資委聯合發布的《關于鞏固回升向好趨勢加力振作工業經濟的通知》提出了17條政策舉措，更加注重挖掘增量政策空間，更加聚焦薄弱環節精準加力，更加注重動員地方、行業、企業等各方面力量，為工業經濟穩定恢復“添薪蓄力”、增強動能。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴第一財經，下階段應繼續重視改善企業尤其是小微企業經營壓力、處理好需求端邊際改善幅度弱于生產端問題，落實好減稅降費、保供穩價等政策，大力幫助企業紓困解難，更大激發市場主體活力，促進工業經濟持續穩定恢復、繼續提質增效。穩經濟穩增長一攬子政策和接續措施應切實落地、重在見效，鞏固經濟回穩向上基礎，有效對沖非周期性因素對經濟運行的擾動。